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        本輪凍肉收儲影響有限，豬周期拐點將在三季度到來

　　我們判斷本輪凍肉收儲對豬周期拐點影響有限，而豬周期拐點將會在三季度到來。目前母豬存欄仍在歷史高位，往后5個月的生豬潛在供應量仍然很大，且下游需求受到2012年末至今餐飲消費放緩和“黃浦江死豬”，H7N9雙重疊加，養(yǎng)殖虧損情況短期并不能由于收儲而得到扭轉。

　　收儲對生豬周期拐點的影響：收儲是否延緩生豬周期拐點取決于是否延緩母豬出欄正常的生豬周期過程為在養(yǎng)殖深度虧損時，隨著補欄意愿的下降（因為養(yǎng)殖利潤為負），將會降低對仔豬的需求，此時母豬養(yǎng)殖利潤下降，維持深度負值數(shù)月后，養(yǎng)戶將會淘汰母豬。母豬大量淘汰時點決定了豬周期的拐點：母豬開始淘汰五個月后（仔豬育肥時長），生豬出欄供給下降，導致生豬價格回升，即為豬周期拐點。

　　2013年收儲對目前生豬市場的供需影響有限

　　高位的母豬存欄決定了五個月以后的高生豬供給：我們注意到12年9月母豬存欄的顯著上漲部分解釋了5個月后的13年2月生豬價格的大幅下降。而12年9月以后母豬存欄維持在歷史高位水平（截至13年3月），意味著今年2-8月的生豬出欄供給將維持高位。我們認為這是本輪周期收儲不能改變養(yǎng)殖戶虧損狀態(tài)的最重要原因。

　　本次禽流感導致的禽肉消費下降份額轉向豬肉力度較往次弱，更多地轉向了水產(chǎn)品和牛羊肉。由于近期禽流感事件影響，按歷史上來說，禽流感使得肉類消費禽類部分轉向豬肉消費，而此次根據(jù)業(yè)內(nèi)的草根調(diào)研顯示，由于前期黃浦江漂豬事件和豬肉接觸者感染禽流感的影響，本次轉向豬肉力度較往次弱。

　　三公消費的遏制導致餐飲需求下降，餐飲行業(yè)銷售額同比增速自13年1月后顯著下降；去年年底以來遏制三公消費政策的推廣，使得下游終端，特別是餐飲業(yè)受到劇烈影響，而豬肉作為餐館肉類消費的主要產(chǎn)品首當其沖；

　　長期結構性因素的角度，我國豬肉消費已經(jīng)進入了結構性增速放緩階段。

　　觀點潛在的風險

　　禽流感發(fā)展過程中豬肉消費負面因素的淡化將會影響我們對豬周期的研判。若豬價超預期的反彈導致淘汰母豬時點延后，則豬周期拐點將延后至14年。

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