理性看待豬周期對明年通脹的影響
通脹弱于預(yù)期:9月CPI與PPI數(shù)據(jù)略低于我們以及市場預(yù)期,其中CPI環(huán)比增速與我們預(yù)測完全一致,同比計算中形成了一定誤差,存在四舍五入的原因。需求疲弱所帶來的通縮壓力有所加劇。
通脹下行原因及短期展望:9月CPI的下行主要是受翹尾因素大幅回落的影響(大約下降了0.7個百分點(diǎn)),環(huán)比增速也相對偏弱,顯現(xiàn)消費(fèi)需求低迷特征。我們初步預(yù)計10月CPI同比增速持平于1.6%左右,11月CPI同比增速亦低于2%的可能性較大。9月PPI同比降幅擴(kuò)大,一方面也受到翹尾因素下降的影響(大約下降了0.2個百分點(diǎn)),另一方面受環(huán)比降幅有所擴(kuò)大拖累,顯示通縮壓力有所加劇。
理性看待豬周期:市場對于明年CPI的主流觀點(diǎn),也正逐步由早期的擔(dān)憂通脹開始轉(zhuǎn)為擔(dān)憂通縮,支撐這種觀點(diǎn)的主要邏輯是經(jīng)濟(jì)需求下行疊加豬周期大幅弱于預(yù)期所致,甚至有些觀點(diǎn)認(rèn)為豬周期已經(jīng)結(jié)束。主流觀點(diǎn)是以當(dāng)前現(xiàn)狀去慣性外推未來,我們認(rèn)為明年出現(xiàn)通縮風(fēng)險的可能性不大。目前來看,即使年底豬肉價格上行壓力有所加大,也對今年的CPI完全構(gòu)成不了威脅。由于生豬出欄具有一定彈性,我們認(rèn)為未來很可能發(fā)生的是,豬肉價格顯現(xiàn)壓力的時點(diǎn)出現(xiàn)后移,且上行的時間跨度也可能會被拉長,會對明年CPI形成一定支撐。綜合判斷,我們認(rèn)為明年CPI整體處于相對溫和、部分月份存在一定上行壓力的可能性較大。
