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 　　8月30日下午，國家發(fā)改委約談中糧集團、益海嘉里、中儲糧油脂等6家企業(yè)，警示不要再熱炒豆粕價格。這次約談新增加了中儲糧油脂公司，另外三家為外資企業(yè)。此次約談的起因是，養(yǎng)殖企業(yè)因飼料成本過高而陷入虧損境地，有部分養(yǎng)殖企業(yè)向國家發(fā)改委投訴，希望抑制豆粕價格的過快上漲。隨后國內(nèi)期貨價格沖高回落，雖然市場評論說這是受到美國市場回落預期的影響，但是從效果看調(diào)控已顯出一定成效，國內(nèi)期貨市場近期走勢相對理性。伴隨著拍賣政策的實施，國內(nèi)期貨市場的表現(xiàn)與現(xiàn)貨市場和CBOT市場相比，漲勢有限。

　　此輪豆粕價格上漲過程中，國內(nèi)期貨價格漲幅與美國市場存在差距，而這部分差距主要來自市場對需求的悲觀和調(diào)控的預期。6月初以來，國內(nèi)期貨市場豆粕主力M1301合約至最高點的累計漲幅為42.9%，CBOT市場的累計漲幅達到43.7%，現(xiàn)貨市場以山東沿海價格為例，累計上漲了44.5%。從幾個市場價格的橫向?qū)Ρ瓤梢钥吹?，期貨市場的漲幅最為遜色，其與以山東沿海豆粕均價為基準的基差水平維持在360元/噸。隨著時間的推移，高貼水的期貨價格很難持續(xù)下去，未來要么現(xiàn)貨價格下跌，要么消化掉調(diào)控和需求抑制，期貨價格向現(xiàn)貨價格靠攏。

　　同時，我們也可以考慮一下國內(nèi)期貨市場在此輪價格上漲過程中扮演的角色。從國內(nèi)持倉結(jié)構(gòu)來看，空頭方面除了傳統(tǒng)的套保賣盤以外，還能發(fā)現(xiàn)很多不熟悉的投機面孔，因此，市場的投機力量并非單純買入看漲。市場對于高企的價格存在分歧，否則只有看漲的力量，期貨市場很難出現(xiàn)如此大量的增倉局面。并且在此過程中，由于交易所風控措施得力，很少出現(xiàn)漲停的劇烈行情。市場多空雙方暫時還未決出勝負，這輪行情還有一段路要走。

　　此外，我們也需要關注調(diào)控政策對國內(nèi)市場的量化影響。最近兩次的國儲大豆拍賣，成交均價在4400—4500元/噸，加上出庫以及短運費用，產(chǎn)區(qū)工廠到廠價格在4600—4700元/噸。按照大豆16%的出油率、80%的出粕率，以四級油價格9800元/噸來計算，豆粕的成本價格在3940—4100元/噸，加上到華北的運費，現(xiàn)貨價格正好與盤面價格相等，而且比當?shù)氐默F(xiàn)貨價格低廉。這樣的話，我們就能理解為何國內(nèi)豆粕期貨價格要在當前的價位運行。

　　從以上分析，我們可以得出兩點結(jié)論：第一，目前國內(nèi)期貨市場相對火爆的現(xiàn)貨和CBOT市場，表現(xiàn)更為謹慎和理性，市場的投機力量并非一邊倒地在買入推高期價，市場也在考慮需求下降預期和調(diào)控政策的影響；第二，市場需要對M301合約價格相對現(xiàn)貨價格的貼水狀況有理性的認識，未來政府的調(diào)控力度將決定豆粕市場的底部區(qū)間邊際支撐，畢竟國儲大豆是最便宜的，由儲備成交價算出的理論成本是市場最低價。