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　　由于南美大豆產(chǎn)量繼續(xù)降低和中國進(jìn)口需求的推動，美豆期價(jià)呈現(xiàn)大幅上揚(yáng)的局面。筆者認(rèn)為，南美減產(chǎn)已成定局，南美出口可能受限從而刺激美豆出口，此外美豆種植面積預(yù)期持平、新年度需求預(yù)期增加提振遠(yuǎn)期大豆期價(jià)。國內(nèi)市場上，進(jìn)口大豆成本提升、油廠庫存偏緊和下游養(yǎng)殖需求使得豆粕期價(jià)易漲難跌。操作上，建議豆粕1209可以采取逢低做多的策略，目標(biāo)位置3250-3300元/噸，止損設(shè)置在3100-3150元/噸附近。

　　從世界大豆供需看，2011/12年度預(yù)計(jì)全球大豆產(chǎn)量為2.4507億噸，較上月預(yù)估下調(diào)640萬噸；預(yù)計(jì)大豆總消費(fèi)為2.5409億噸，較上月預(yù)估下調(diào)315萬噸。南美產(chǎn)量的下調(diào)使得2011/12年期末庫存調(diào)整至5730萬噸，較上月預(yù)估繼續(xù)下調(diào)298萬噸?？傮w上，南美減產(chǎn)已成定局，可能刺激新年度美豆出口，對期價(jià)呈利多影響。

　　美豆市場上，2011/12年供需情況維持預(yù)估水平，市場關(guān)注的焦點(diǎn)為2012/13年度的供需狀況。美國農(nóng)業(yè)部在年度展望會中預(yù)計(jì)，2012年美國大豆種植面積將達(dá)到7500萬英畝，較2011年保持不變，但較之前公布的基線報(bào)告提高100萬英畝。如果采用趨勢單產(chǎn)43.9蒲式耳/英畝，2012/13年度產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3250百萬蒲式耳，較上年度增加6.35%，同時(shí)美豆出口量提高至1550百萬蒲式耳，較上年度增加21.6%，壓榨量提高至1660百萬蒲式耳，較上年度增加2.8%，導(dǎo)致結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.05億蒲式耳，較上年度降低2.5%，因此，預(yù)期美豆新年度需求預(yù)期增加提振遠(yuǎn)期大豆期價(jià)，未來關(guān)注焦點(diǎn)集中于3月31日公布的種植意向報(bào)告和天氣狀況，因?yàn)橄鄬ΨN植面積的變動，單產(chǎn)變動的影響顯得更加明顯。

　　目前按照張家港進(jìn)口大豆分銷價(jià)4000元/噸，四級豆油9350-9400元/噸和豆粕價(jià)格3200-3250元/噸計(jì)算，理論上油廠壓榨利潤為100-150元/噸，隨著壓榨利潤的好轉(zhuǎn)，國內(nèi)港口大豆庫存有所下降。截止到3月13日，國內(nèi)大豆港口庫存為630萬噸，較上月底降低了30萬噸，雖然后期預(yù)計(jì)國內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量逐月增加，但一方面后期進(jìn)口成本提升較多，另一方面油廠、飼料廠庫存均處于偏緊的局面。此外，從下游養(yǎng)殖需求看，雖然生豬價(jià)格回落，但仍有100-200元/頭的盈利，隨著生豬補(bǔ)欄的陸續(xù)進(jìn)行，豆粕將易漲難跌。